Cierre FX: Otra ronda de liquidez mister King please - Estrategia de expertos

FXMANÍA. A mediados de semana son dos los focos de atención de los mercados y en especial del mercado FOREX. El primero es Grecia y el segundo es el Banco de Inglaterra (BoE). Todo el mundo está a la espera de que los políticos griegos lleguen a un acuerdo sobre las medidas de ajuste impuestas por la “Troika” (Unión Europea, Banco Central Europeo y Fondo Monetario Internacional). Como de costumbre parece que van a apurar hasta el último momento escenificando la misma escena de siempre. Se agotan los argumentos explicativos sobre lo que está pasando en el denominado “sick man of Europe” Otros le dan por muerto, financieramente hablando, durante un par de décadas como le estaría pasando a Argentina. Tienen a favor que la memoria humana es selectiva y que los ‘traders’ no leen mucha historia. Si a eso se une que ofrecerán una rentabilidad elevada por su deuda, pública y privada, pues se da el coctel perfecto para que veamos más pronto que tarde una vuelta a los que por ahora son destinos de inversión proscritos. ¿Nos olvidamos de la crisis de deuda de los 80 en Iberoamérica o las de los 90 en Asia y Rusia?

El problema de Europa es que tiene la enfermería llena de enfermos y los que en un principio están mejor se han vuelto adictos a la medicina monetaria. Un ejemplo claro es el Reino Unido que para evitar el colapso de la economía y de su importante sistema financiero viene aplicando medidas expansivas monetarias extraordinarias. Mucho nos tememos que mañana jueves el BoE va a dar una nueva vuelta a la manivela. Es muy posible que la máxima autoridad británica anuncie que incrementan el programa de compra de activos, que hasta la fecha alcanza un valor acumulado de 275.000 millones de libras. El consenso espera compras por 50.000 millones de libras aunque algunas casas de análisis apuestan por un incremento hasta 75.000 millones.

La competición entre los bancos centrales occidentales para devaluar sus respectivas monedas sigue a un ritmo frenético como demuestra el gráfico adjunto. En el vemos como la Fed, el BoJ, el BoE y el BoE han incrementado su balance en relación a su PIB.



Como vemos, el BCE es un advenedizo pero el volumen de sus acciones es enorme. Sus inyecciones de liquidez a 3 años, las LTRO, son un verdadero ‘game changer’ que dicen los anglosajones. La de diciembre alcanzó los 489.000 millones de euros y la de febrero podría rondar una cifra similar. Y queda una más para marzo. Por liquidez que no sea siempre que existan activos para descontar. La reunión de mañana viene un poco más devaluada por la subasta de finales de mes. Se presupone que el BCE no va a tocar los tipos desde el 1,00% actual tras dos bajadas consecutivas. Lo normal es que apliquen una pausa para ver los efectos de sus anteriores estímulos. Existe consenso sobre que el BCE evitó un ‘credit crunch’ en diciembre gracias a los ya famosos 489.000 millones de euros aceptados a descuento. Esa es parte de la gasolina que explica el subsiguiente ‘rally’ de los activos de riesgo.

En el mercado FOREX vemos que los principales cruces del Euro ‘pasan olímpicamente’ de Grecia. El Euro/Dólar se ha ido hasta los 1,3290 superando la zona de resistencia de corto plazo de los 1,3220. El Euro/Yen supera los 102 y el Euro/Franco suizo los 1,2100.

El Euro/Libra está rebotando desde la zona los 0,8300 como era de esperar. Hoy lo hemos analizado a fondo (leer artículo).

La agenda macro de hoy venía con datos relevantes en Asia-Pacífico, Europa y en los Estados Unidos. En Japón la balanza comercial de diciembre registró un déficit de 145.800 millones de yenes frente a los -585.100 millones del mes anterior. El resto de balanzas, especialmente la de rentas, hacen que el superávit de la balanza por cuenta corriente del mismo mes alcance los 303.500 millones de yenes.

En Alemania también se han dado a conocer las cifras del sector exterior de diciembre. Tanto la balanza por cuenta corriente como la comercial se mantienen con amplios superávits pero esta última retrocede hasta los 12.900 millones de euros frente a los 15.900 millones del mes anterior. Las exportaciones retroceden un -4,3% en tasa mensual y las importaciones un -3,9%. En Francia la confianza empresarial de enero se mantiene en los 96 puntos y el balance presupuestario de diciembre mejora hasta los -90.600 millones de euros frente a los -97.200 millones del mes anterior. En España la producción industrial de diciembre, ajustada por el efecto calendario, retrocede hasta el -3,7% interanual frente al -7,0% anterior.

Desde los Estados Unidos hemos conocido que el crédito al consumidor de diciembre ha vuelto a dar una sorpresa positiva con una lectura de 19.308 millones de dólares frente a una previsión de 7.700 millones. Las cifras del último se revisaron ligeramente al alza hasta los 20.380 millones. El acceso al crédito es básico para la financiación de bienes de consumo duradero. ¿Será por esto que la inversión en inventarios es tan elevada? Nosotros vemos una elevada correlación.

Francisco Miñana