Los bancos centrales siguen ayudando - Estrategia de expertos

BANKINTER. Esta semana la atención se centrará en los bancos centrales, sin olvidar el tema de Grecia. Hay reuniones del Banco de Inglaterra (BoE), del BCE y Bernanke (Reserva Federal) hablará ante el Senado de Estados Unidos. En todos los casos creemos que los mensajes serán de apoyo, y es que queda claro que los bancos centrales están siendo claves en la recuperación económica. Concretando, creemos que el BoE podría ampliar su paquete de compra de activos en 50.000 millones de libras, hasta 325.000 millones de libras. Por el lado del BCE, no esperamos que Draghi vaya a recortar los tipos ni a anunciar ninguna medida adicional ya que todavía queda por ejecutar otra subasta de liquidez a tres años. Ahora bien, creemos que su mensaje será complaciente con los mercados ya que la inflación está remitiendo y los indicadores de actividad europeos son débiles. Por tanto, lo importante será ver si su retórica “preanuncia” un nuevo recorte de tipos en marzo, como esperamos. En cuanto a Bernanke, no creemos que su discurso añada nada nuevo. La política monetaria de la Fed seguirá siendo ultraexpansiva hasta que la recuperación económica despunte y el paro descienda notablemente (siempre que la inflación se mantenga contenida).

En relación a Grecia, la situación vuelve a ser de máxima tensión. Los partidos del gobierno de coalición, Pasok, Nueva democracia y LAOS, tiene de plazo hasta hoy a las 10 (GMT) para contestar a Papademos si aceptan o no las medidas exigidas por la Troika. En principio, deberían dar el visto bueno a las reformas, a pesar de lo duras que son, pero el mero hecho de que se dilaten tanto las discusiones hace que la probabilidad de una quiebra desordenada del país gane peso, con el consiguiente efecto negativo sobre los mercados.
Además, publicarán resultados compañías como Coca-Cola, Walt Disney, Cisco, Visa, Arcelor-Mittal, Sanofi, Daimler y Total.

En conjunto, pensamos que los mercados bursátiles van a seguir evolucionando bien. No obstante, desde un punto de vista técnico, muchos índices se encuentran en zona de sobrecompra lo que nos invita a pensar que la toma de beneficios está cerca. Por tanto, esta semana podríamos asistir a una fase de consolidación de niveles. Por un lado, veríamos retrocesos ya que las discusiones sobre la quita de Grecia pueden seguir metiendo “ruido” en los mercados, y por otro, veríamos avances ya que el mercado cuenta con el apoyo, casi incondicional, de los bancos centrales.
En definitiva, nos sentimos muy cómodos con el aumento de exposición a bolsas que recomendamos la semana pasada y aprovecharíamos cualquier retroceso para tomar posiciones. Además, seguimos mejorando nuestra visión sobre los mercados emergentes y en esta ocasión optamos por subir India a sobreponderar en nuestra tabla de posicionamiento estratégico. También mejoramos nuestra visión sobre los bancos (ver motivos en la página 4). Por otro lado, volvemos a poner una idea de compra de un ETF largo de S&P500 (la semana pasada se cerró con +3%) y añadimos otra posición larga de financieras norteamericanas.

Bonos: "Nuevamente a la espera de Grecia"

La semana pasada terminó con una retroceso de Bund y Treasuries debido a las cifras positivas de empleo en Estados Unidos. Previamente, el BCE había intervenido para frenar la escalada del spread portugués, mientras España e Italia están emitiendo deuda con menores dificultades: la rentabilidad del bono español a 10 años se situó por debajo del nivel simbólico del 5% y el diferencial descendió a 300 puntos básicos.

En los próximos días, Grecia volverá a ser el centro de atención ya que debe cerrar su acuerdo de reestructuración de deuda con la banca acreedora. Cualquier retraso en la concreción de dicho acuerdo puede generar un nuevo episodio de volatilidad y provocar que el Bund recupere terreno. Aunque creemos que Mario Draghi lanzará un mensaje de tranquilidad en su comparecencia del jueves, consideramos que, al menos en el comienzo de la semana, el Bund avanzará tímidamente hacia un rango estimado 1,87%/1,95%.

Divisas: ”De nuevo, euro dependiente de Grecia"

Eurodólar (€/USD).- Fuerte toma de beneficios en el euro el viernes pasado como consecuencia de la publicación de unos datos de empleo americanos inesperadamente buenos, lo que reforzó USD. Esta semana la evolución del euro dependerá de lo que suceda con Grecia el lunes, sobre todo. Creemos que los bancos acreedores no tienen ningún incentivo para cerrar ahora un acuerdo, de manera que lo harán de manera forzada cerca del día 20/3, cuando vencen 14,5bn€ de deuda griega. Probablemente la clase política griega sí acepte el plan de austeridad que ya ha comprometido a cumplir Papademos y eso es algo, pero como no se cerrará un acuerdo con los acreedores probablemente el euro retroceda hacia 1,30. Rango estimado para la semana: 1,300/1,315.

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada numerosas compañías niponas presentaron resultados, viéndose perjudicadas por una divisa demasiado fuerte. Se produjeron declaraciones del BoJ en este sentido, indicando que se tomarian medidas de política monetaria expansiva si la débil recuperación se pudiera ver amenazada. Esta semana Japón realizará diferentes emisiones tanto de letras como bonos y publicará el indicador de confianza del consumidor, para el que se espera un dato algo más débil. Tras las declaraciones del BoJ creemos que el JPY estará más bien debilitado. Rango estimado: 100,2/101,5.

Eurolibra (€/GBP).- Movimiento de ida y vuelta durante la semana. Esta semana lo más significativo será ver si el BoE aplica una ronda adicional de alivio cuantitativo, como pensamos (+50bnGBP). Esto daría lugar a una cierta depreciación de la divisa británica, de manera que el rango de la semana se situaría entre 0,8308/0,8335.

Eurosuizo (€/CHF).- El tipo de cambio del eurosuizo se mantiene muy estable desde que el SNB anunciara su intención de intervenir si se fuera más allá del 1,20. Así, no esperamos que durante esta semana haya demasiadas novedades ni fluctuaciones. Por tanto, estimamos que el rango para la semana se situará entre 1,203/1,206.