Inditex: Resultados mixtos leidos con demasiada euforia - Analisis fundamental

INVERSEGUROS. Resultados con carácter mixto ya que los ingresos estuvieron por debajo de lo esperado pero un menor dato de coste de ventas permitió mejorar los márgenes y con ello la parte media y baja de la cuenta de resultados.

Así, las ventas mostraron un peor comportamiento respecto a nuestra estimación (9.910 millones de euros estimados) y la del consenso (9.780 millones de euros estimados), si bien nuestro dato se ve alterado por un impacto erróneo de la divisa, sin el cual habría resultado en una cifra estimada de 9.716 millones de euros. El Ebitda y el resultado neto sí que superaron las estimaciones, una vez ajustado ese efecto divisa (Ebitda Inverseguros E 2.239 millones de euros y Consenso 2.130 millones). En el resultado neto se aprecia un balance algo mixto (1.336 millones de euros estimados por Inverseguros y 1.290 millones por el Consenso). Inditex señaló que las ventas a tipo de cambio constante en las seis primeras semanas del cuarto trimestre se incrementaron en un +11%.

Valoración. Los resultados responden fielmente el patrón que hemos visto este año, ventas fuertes pero desacelerándose (a trimestre estanco el crecimiento estuvo ya por debajo del +5% vs > 10% de trimestres anteriores), viéndose penalizado eso sí por las condiciones climáticas del otoño europeo. En cualquier caso es una señal de desaceleración que conviene tenerse en cuenta.

Lo que sigue sorprendiendo es el control de costes que deriva en márgenes superiores a las estimaciones si bien en la comparativa interanual, éstos pierden de media 40 pb. Resultados por tanto algo mixtos que sin embargo fueron leídos con demasiada euforia, poco justificada si tenemos en cuenta que Inditex no tiene apenas recorrido potencial.

Recomendación: VENDER.